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卧龙食品筹备IPO:部分员工社保基金拖欠 市场份额下滑

雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

消费者熟知的“天天坚果”开创者卧龙食品,正在为a股上市冲刺。

早在2015年,青岛卧龙食品有限公司(以下简称“卧龙食品”)就在业内率先推出了混合“日常坚果”这一新品类。这个系列拓展了坚果消费场景,让卧龙在三年内销售额从几千万突破到10亿,让混合坚果成为第一。

然而好景不长,随后洽洽、三只松鼠、良品铺子、百草味等零食品牌扎堆推出了自己的“日常坚果”品类。行业混战的结果是,卧龙食品每日坚果销量大幅下降,营收规模和市场份额双双萎缩。

在此背景下,卧龙食品开始寻求上市。但这背后,也有一些值得关注的地方。例如,公司的两位前创始人在准备卧龙食品上市之前,出人意料地将其股份转让给了另一位创始人杨国庆,从而将卧龙食品变成了家族企业,但招股书中并未提及原因。

同时,报告期内,卧龙食品没有为部分员工承担社保费用和住房公积金费用。此外,公司产品相关食品安全问题频发,假冒产品横行,也给卧龙食品的发展蒙上阴影。

筹备上市前两股东退出

在开始自己的事业之前,杨国庆已经是一名成功的职业经理人。

资料显示,杨国庆曾是食品专业的学生,此后一直在食品行业工作。据《青岛日报》报道,他28岁成为青岛乳业总公司(琴牌乳业前身)厂长,在烟台新河做职业经理人。

2007年,杨国庆进入了坚果行业。2012年开始涉足外贸行业,成立了以坚果和进口贸易为主的“Wallon”。

到2015年,瓦隆推出了新品类“日常坚果”。招股书显示,2016年5月,杨国庆、黄旭峰、张立业分别认缴325万元、100万元、75万元,成立青岛卧龙食品有限公司(以下简称“卧龙有限”)。

按此计算,卧龙有限成立时,杨国庆、黄旭峰、张立业的股份分别为65%、20%、15%。

2017年5月,卧龙有限注册资本增至1000万元,杨国庆、黄旭峰、张立业按原持股比例分别认缴325万元、100万元、75万元。增资后,三人持股比例不变。

2018年5月,卧龙有限引入员工持股平台卧龙达资产。增资后,卧龙有限的股权结构为61.08%,黄旭峰18.80%,张立业14.10%,卧龙达资产6.02%。

紧接着,2019年2月,在黄旭峰与杨国庆签署的《瓦隆有限第一次股权转让《股权转让协议》及其补充协议》中,黄旭峰将其持有的瓦隆有限18.80%股权转让给杨国庆。

2020年10月,瓦隆有限第二次股权转让,张立业与杨国庆签订《股权转让合同》,约定张立业将其持有的瓦隆有限14.10%股权转让给杨国庆。

至此,瓦隆的有限股权结构变更为杨国庆93.98%的股份和瓦隆6.02%的资产。随着黄旭峰、张立业相继出局,他们在公司的职务也被免除。招股书并未给出上述股份转让的原因。

要知道,此时的瓦隆离上市也不远了。2021年6月,瓦隆有限完成第三次股权转让,同年10月完成股份制改造。2021年12月,卧龙食品官方宣布中信证券将帮助筹备上市。

在上述第三次股权转让中,卧龙有限时间引入了龙景达投资、卧龙控股、杨丹、杨静、杨国荣五家新股东,形成家族股份制。招股书中没有披露杨丹、杨静和杨国荣的转让价格。

其中,龙景达投资也是员工持股平台,杨国庆仅限于龙景达。

合伙人(LP)身份持有50.78%的份额;沃隆控股则由杨国庆与其子杨仕语共同持有;杨靖、杨丹是杨国庆的姐姐,杨国荣是杨国庆的弟弟。

杨国庆作为现任公司董事长兼总经理,通过直接和间接合计持有沃隆食品89.10%的股份。招股后,杨国庆的持股比例下降到67.1%,依然一股独大。

另外值得关注的是,多家媒体曾报道,2018年8月,沃隆食品召开2018年战略合作发布会,会上宣布与红杉资本中国基金的战略合作,并获得数亿元的投资。

会上,红杉资本中国基金副总裁郭振炜表示,红杉中国看好坚果行业向上的发展态势,也对沃隆的企业实力和优质产品表示认可,决心投资数亿元,与沃隆共同打造坚果领域领导品牌。

但在向上交所递交的招股书中,红杉投资却不见踪影,公司也未披露任何一起外部融资事件,这多少让外界感到有些蹊跷。

市场份额掉落至第3位

在“每日坚果”这类混装小包装出现之前,坚果还属于季节性产品,在节假日这样的旺季销售较好,一旦卖不完进入淡季,有存货的商家就会亏损。

一次和外国朋友聊天时,杨国庆得知国外消费者都是吃去壳的果仁,这给了他很大的启发。

2015年4月份,深受坚果礼盒滞销之痛的杨国庆,通过改变包装的形式推出了一个叫“每日坚果”的新品类,这种方便的小包装加上健康的复合类坚果,深受一二线都市白领喜欢,迅速成为爆款。

凭借品类创新,沃隆食品跨入快速发展期。2016年4月 沃隆天猫旗舰店上线,开业仅6天销售额突破85万元,被称为行业“黑马”。

2016年,沃隆“每日坚果”同时入驻京东、1号店、苏宁易购等电商平台,全年销量累计超过2亿袋。2017年,沃隆销售额突破10亿元,开始销往海外市场。

混合坚果这一单品,也成为了沃隆食品的营收支柱。在公司目前五大类产品,即混合坚果、单品坚果、每日果干、烘焙食品和礼盒系列中,2019年-2021年,混合坚果的收入占比分别达到92.14%、85.73%、75.74%。

不过,混合坚果虽然很富创新性,但除了包装不一样,并没有技术护城河。由于可复制性强,混合坚果类产品也被三只松鼠、良品铺子等竞争对手快速复制。有媒体报道称,“每日坚果”相关品牌仅在京东平台就有300余个。

众多品牌出现,沃隆食品的先发优势不在。招股书显示,公司的主力产品混合坚果,2020年销售营收7.53亿元,同比下滑29.5%;2021年营收为8.3亿元,虽实现10.2%的增长,但仍未追上2019年的10.68亿元。

随着销售下滑,沃隆食品在混合坚果行业的市场份额也被蚕食。前瞻产业研究院调研数据显示,近年我国混合坚果行业整体保持较快增长的态势;2020年混合坚果行业市场规模约为99亿元,同比增长21%;2021年混合坚果行业市场规模约为115亿元,同比增长16%。

调研显示,2019年,沃隆食品在混合坚果行业的市场份额达到13.0%,位居行业第一。但在2019年至2021年,沃隆食品在混合坚果行业市场的平均市场份额下滑至9.3%。2021年,沃隆在混合坚果市场的市占率仅为7.2%,位居第三位。

业内分析,除了竞争的因素,销售渠道不及对手,成为沃隆食品后劲不足的的另一个原因,这也导致其规模远落后于已上市的三只松鼠、良品铺子等。

比如,电商渠道起家的三只松鼠线上优势相当明显,良品铺子则在线下拥有超过3000家门店,而沃隆食品还是靠线下经销商销售为主。

反映在营收规模上,沃隆食品在2019年-2021年营收分别为11.65亿元、8.89亿元、11.08亿元,同期净利润为1.31亿元、0.89亿元、1.2亿元。

以2021年营收为基准,当年沃隆食品总营收为11.08亿元,洽洽食品总营收为59.85亿元,三只松鼠总营收为97.7亿元,良品铺子为93.24亿元。

此外,沃隆食品的研发投入也十分有限。2019年至2021年,其研发费用分别为37.63万元、157.61万元和188.45万元,占营业收入比重分别为0.03%、0.18%和0.17%,远低于同行平均水平。

不过在生产模式上,沃隆食品也有自己的优势。跟三只松鼠、百草味等休闲零食厂商委托加工不同,沃隆食品采用自生产为主、委托加工为辅的生产模式。

自建加工厂让沃隆在毛利率上保持了一定优势,最近两年公司整体毛利率保持在37%以上,约高出同期行业平均毛利率3个百分点。

存在未缴纳社保的情形

梳理招股书发现,报告期内,沃隆食品存在未为少量员工缴纳社保及住房公积金的情况。

根据披露,截至报告期内各期末,沃隆食品的员工数量分别为981人、718人和735人,其中社保缴纳人数分别为325人、539人和653人,实缴人数占应缴人数的33.13%、75.07%和88.84%。

在住房公积金方面,沃隆食品的缴纳比例更低,报告期内缴纳人数分别为295人、528人和633人,实缴人数占应缴人数的30.07%、73.54%和86.12%。

沃隆食品将未缴纳情形归结未:退休返聘员工无需缴纳;新员工入职尚未办理完成缴纳手续;已在其他单位缴纳而无法重复缴纳;个人已自行缴纳而无法重复缴纳;部分员工自愿放弃缴纳。

据我国《劳动法》相关规定,社会保险属于国家强制性保险险种,单位为员工缴纳社保是法定的义务,无论劳动者是否声明放弃缴纳。

有媒体指出,沃隆给出的几种情形中,除退休返聘人员无需缴纳社保外,其他原因均不合理。

对于消费者而言,食品安全是放在第一位的。但在黑猫投诉平台上,不少投诉涉及沃隆食品的产品中有异物、变质有异味等情形,甚至有消费者表示在淘宝等平台购买的沃隆坚果吃出虫子等。

除了因食品安全问题被消费者投诉,沃隆食品的每日坚果也深受假冒产品的困扰。2020年多家媒体曾报道,不少消费者买到假冒的沃隆坚果,最终警方查获的货值从几百万到上千万不等。

假冒产品品质难有保障,如果大量销售很容易伤害消费者对沃隆品牌的好感。

招股书也坦言,如果公司品牌和产品被大量仿冒,不仅会侵占公司的部分市场份额,影响公司业绩,更可能会对部分消费者产生误导,进而对公司的品牌形象、生产经营和盈利能力带来不利影响。

作为最早开发出“每日坚果”的品牌,沃隆食品成功吃到混合坚果品类的红利,但随着竞争变得激烈,先发优势逐渐丧失后至今尚未挖掘出新的增长点。

在此局面下,试图走向资本市场的沃隆食品能否打动投资者?雷达财经将继续关注。

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